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 ZT:1０分钟让你全面了解当前世界金融危机 敬天爱人 (2008-10-11 21:50 阅读人次:2663) |
1０分钟让你全面了解当前世界金融危机
·佚 名·
对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是６２万亿的信用违约掉期（Ｃｒｅｄｉｔ Ｄｅｆａｕｌｔ Ｓｗａｐ，ＣＤＳ）。那么，次贷，杠杆和ＣＤＳ之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。
一．杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用２０－３０倍杠杆操作，假设一个银行Ａ自身资产为３０亿，３０倍杠杆就是９００亿。也就是说，这个银行Ａ以３０亿资产为抵押去借９００亿的资金用于投资，假如投资盈利５％，那么Ａ就获得４５亿的盈利，相对于Ａ自身资产而言，这是１５０％的暴利。反过来，假如投资亏损５％，那么银行Ａ赔光了自己的全部资产还欠１５亿。
二．ＣＤＳ合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫ＣＤＳ。比如，银行Ａ为了逃避杠杆风险就找到了机构Ｂ。机构Ｂ可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。Ａ对Ｂ说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费５千万，连续１０年，总共５亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。Ａ想，如果不违约，我可以赚４５亿，这里面拿出５亿用来做保险，我还能净赚４０亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对Ａ而言这是一笔只赚不赔的生意。Ｂ是一个精明的人，没有立即答应Ａ的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到１％。如果做一百家的生意，总计可以拿到５００亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过５０亿，即使两家违约，还能赚４００亿。Ａ，Ｂ双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三．ＣＤＳ市场。Ｂ做了这笔保险生意之后，Ｃ在旁边眼红了。Ｃ就跑到Ｂ那边说，你把这１００个ＣＤＳ卖给我怎么样，每个合同给你２亿，总共２００亿。Ｂ想，我的４００亿要１０年才能拿到，现在一转手就有２００亿，而且没有风险，何乐而不为，因此Ｂ和Ｃ马上就成交了。这样一来，ＣＤＳ就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上Ｃ拿到这批ＣＤＳ之后，并不想等上１０年再收取２００亿，而是把它挂牌出售，标价２２０亿；Ｄ看到这个产品，算了一下，４００亿减去２２０亿，还有１８０亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，Ｃ赚了２０亿。从此以后，这些ＣＤＳ就在市场上反复的炒，现在ＣＤＳ的市场总值已经炒到了６２万亿美元。
四．次贷。上面Ａ，Ｂ，Ｃ，Ｄ，Ｅ，Ｆ……都在赚大钱，那么这些钱到底从哪里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自Ａ以及同Ａ相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在８％－９％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时Ａ很高兴，他的投资在为他赚钱；Ｂ也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的Ｃ，Ｄ，Ｅ，Ｆ等等都跟着赚钱。
五．次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时Ａ感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有Ｂ做保险。Ｂ也不担心，反正保险已经卖给了Ｃ。那么现在这份ＣＤＳ保险在哪里呢，在Ｇ手里。Ｇ刚从Ｆ手里花了３００亿买下了１００个ＣＤＳ，还没来得及转手，突然接到消息，这批ＣＤＳ被降级，其中有２０个违约，大大超出原先估计的１％到２％的违约率。每个违约要支付５０亿的保险金，总共支出达１０００亿。加上３００亿ＣＤＳ收购费，Ｇ的亏损总计达１３００亿。虽然Ｇ是全美排行前１０名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此Ｇ濒临倒闭。
六．金融危机。如果Ｇ倒闭，那么Ａ花费５亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于Ａ采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，Ａ赔光全部资产也不够还债。因此Ａ立即面临破产的危险。除了Ａ之外，还有Ａ２，Ａ３，……Ａ２０，统统要准备倒闭。因此Ｇ，Ａ，Ａ２，……Ａ２０一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，Ｇ万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把Ｇ给国有化了，此后Ａ，……Ａ２０的保险金总计１０００亿美元全部由美国纳税人支付。
七．美元危机。上面讲到的１００个ＣＤＳ的市场价是３００亿。而ＣＤＳ市场总值是６２万亿，假设其中有１０％的违约，那么就有６万亿的违约ＣＤＳ。这个数字是３００亿的２００倍。如果说美国政府收购价值３００亿的ＣＤＳ之后要赔出１０００亿。那么对于剩下的那些违约ＣＤＳ，美国政府就要赔出２０万亿。如果不赔，就要看着Ａ２０，Ａ２１，Ａ２２等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
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